【采风】《星条旗下》（57）-- 金钱浅释（3）

柞里子

# w1 s8 r+ @2 T" R5.         金钱浅释（3）
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5.3        储蓄与投资
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7 I+ I, U  v8 K- R& _9 k# \7 _        凡是有固定收入的人，都少不了会在银行有个户口，以便存放薪水支票。在银行里存放巨额存款的人却极少，因为美国银行存款的利息极低，一般来说，不足以强抵消通货膨胀而致的损失。之所以会如此，是因为存入银行的钱基本上是没有风险的，而利息的高低又恰同风险的高低成正比。大部份美国人的储蓄都投入股票市场，以企谋取较高的利润。美国最大、最重要的股票市场，是设在纽约市的纽约股票交易所(NewYork Stock Exchange)，该交易所成立于1791年，迄今已有200多年的历史。在规模与重要性上居次席的股票交易所，本来属于1908年开创，同样位于纽约市的美国股票交易所(American Stock Exchange)。不过，近年来美国股票交易所式微，简称为NASDAQ的交易所后来居上。NASDAQ的全称是National Association of Securities Dealers Automated Quotations System，大约是因为过于罗嗦，很少有人使用这一全称。严格地说，NASDAQ 谈不上是个交易所，因为“所”者，“所在”之意，而NASDAQ并不存在一个进行交易的所在，一切在 NASDAQ 进行的交易,都是通过电脑网络执行的。本来在 NASDAQ 进行交易的都是些微不足道的小公司的股票，80年代后期，一些在 NASDAQ 进行交易的高科技小公司突然膨胀为对世界经济和科技均有举足轻重之势的跨国公司，遂使 NASDAQ 的地位不但凌驾于美国股票交易所之上，而且俨然有与纽约股票交易所并驾齐驱之势。使 NASDAQ 的地位突飞猛进的功臣，当数英特尔（Intel）与微软（Microsoft）。前者几乎垄断了个人电脑的芯片生意，后者几乎垄断了个人电脑操作系统的生意。有意思的是，这两家公司的坐大，都是多年来一直几乎垄断一切电脑生意的IBM一手造成的。IBM不会有自我树敌的动机，这一手造成，只好名之曰“有心之失”。说“有心”，是因为并非偶然，说“失”，是因为这种结局自然不是IBM始料之所及。不过，这些都是题外之话，就此按下不表。
" n# N; M6 b3 m5 |$ o- {        股票交易的历史在美国源远流长，参与股票买卖者人数众多。不过，对股票一无所知的也不乏其人。更有意思的是，即使在经常买卖股票的人中间，也是一知半解者居多，真正的行家甚少。比如，股票的交易并非买方与发行股票的公司之间的交易，股票交易所其实只是二手货的市场。有些人买卖股票业已多年，对此却认识模糊。又比如，股票的价值并不反映公司生意的现状或历史，而是对公司未来的挣钱能力的估数，理解这一点的人就更少。
        凡是对未来的预测或估计，总是需要根据事态的发展时时予以修正，否则就会因毫厘之差而致千里之谬。股票价值所反映的既然是公司未来的挣钱能力，股票价值随公司的经营状况以及总的经济形势的变化而波动势在必然。比如，某公司的盈利不如理想，其股票就会下挫。世界主要石油产地中东的政治局势不稳，美国石油公司的股票就会上扬。这类价格的升降，其理甚明，勿须解释。但是，下挫或上扬的程度是否合理就很难说了。一般来说，心理作用的影响往往超越实际因素。消息愈是出人意表，心理作用的影响也就愈大。在更多的情形下，促使股票价格波动的因素完全是心理的，实际的原因根本无有，虽然所谓的股票行家总是能在事后找出的理由。心理作用之所以能对股票有如此强烈的影响，窃以为不外是因为买卖股票之徒不是能视够钱财为身外之物的清流。得失之心一重，罕有能不神魂颠倒者，所谓利令智昏，此之谓也。作者在芝加哥大学商学院就读时，曾参与教授组织的模拟股票交易。既称之为模拟，自然不是真买真卖，不过是教授叫学生把想买与想卖的都记录备案，经一段时间之后，看看记录在案的“输赢”如何。某同学在这种摸拟交易中大胜，教授问他诀窍何在。他说没什么奥妙可言，不过买贱卖贵而已。“买贱卖贵”四字，是古今中外人所共知的老生常谈，所以此人说没什么奥妙可言。事实上真能实践者却不多。推其原因，不外乎二。原因之一，以为必须出奇方能致胜者众，“买贱卖贵”正因其为老生常谈，遂不为一般人所喜谈。原因之二，“买贱卖贵”也是只有在不存在得失之心的时候才易于实行。一旦不是模拟而是实战，眼看某股票下跌，手上有的都急于出手，手上没有的都庆幸没有，敢于买进的极少。眼看某股票上涨，手上有的都抓紧不放，手上没有的都急于要有，甘心卖掉的也极少。
        世界上凡事都可以归结为“难者不会，会者不难”，只有两件事例外。例外之一是去睹场睹钱，例外之二就是买卖股票。去睹场睹钱，偶一为之，或许可赢，但靠的不是技术或经验而是运气。去的次数多了，则就理论而言，无论是玩家还是生手都必输无疑。如果有人当真总赢，靠的也只是运气，技术与经验无与焉。买卖股票不等于赌博，没有就理论而言必输无疑这么回事，但行家与生手的输赢机会均等，或者说根本无所谓行家与生手之分，这一点则与赌博无异。股票掮客自然会反驳这种观点，因为股票掮客藉以谋生的本钱就是所谓买卖股票的技术与经验。毫无疑问，股票掮客比一般人更懂得交易所的运作与股票的行情。问题在于这些知识并无助于在买卖股票上赢钱，想要保证在买卖股票上赢钱，只能靠运气或内幕消息。这种观点早已从理论上得到证明，并且写入有关股票的各种教科书。
          为获得事实上的证例，《华尔街日报》曾经做过这么一个试验：每周请几位公认的股票行家精心挑选各自看好的股票，同时请几位报社内对股票生意一窍不通的记者任意乱选股票，每隔一段时期对两组股票进行一次对比。结果显示行家和外行打成平手。令人不解的是，虽有理论和实践两方面的证明，股票掮客的生意却仍然兴隆不衰。也许是因为十之八九的人都没有内幕消息，运气又由不得自己，所以，明知股票掮客的意见不一定有任何意义，也还是愿意洗耳恭听。就像是看相算命这一行，在科学大行其道的今天照样有生意一样。
2 O, D& G$ E/ T9 x* {5 e+ X/ t        所谓内幕消息，不是道听途说的消息，也不是亲朋好友辗转相告的消息。这并不是说，如此这般得来的消息均属子虚乌有，只是这样的消息无论真实与否，都绝对不是内幕消息而是既经流传的消息。有关股票的消息一经流传，立刻一钱不值，因为股票的价格早在这消息传到一般人耳朵之前业已作了相应的调整。这种因市场作用而发生的自动调节有多快? 据说只消两秒钟。有谁能在如此短暂的时间内靠跟风而获利呢? 只有在股票交易所呈递买卖合同的职员。如果股票市场公然允许人凭藉内幕消息交易，没有内幕消息的人则势必处于极度不利的地位。为了维护股票市场的公平性，但凡有内幕消息的人，比如公司最高一级的管理人员，都不得根据所知内幕消息进行股票交易。把内幕消息泄露给亲朋好友，让这些人利用内幕消息而发财也属非法。负责管理、监督股票交易的机构为证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称 SEC)。监督的基本方法是：凡是五千股以上的交易，SEC 均对交易者作背景调查，如有疑窦，则进一步深追。
/ R2 I* ^" c% S% Z/ C+ q. u/ |          然而，凡是非法的事都会有人去做，否则也就不用立法禁止了，股票交易自然也不例外。90年代中期，联邦调查局与证券交易管理委员会接连破获数起利用内幕消息进行非法交易的案子。因此而锒铛入狱的人之中，包括久享股票交易天才盛誉的波耶斯基。波耶斯基在案发前经常到名牌商学院去演讲其交易经，不折不扣是华尔街炙手可热的人物。案发之后，没人再同他攀交情自不在话下，冷嘲热讽、落井下石者倒是不少。趁机发财的也不乏其人，其中一例是好莱坞立刻推出一部以此案为背景的电影“华尔街”，因属趁热打铁，相当卖坐。另一例则可以套用《三国演义》中的一句风凉话“赔了夫人又折钱”。原来波耶斯基想必是做贼心虚，非法交易所得早已转在其夫人名下。岂料一旦成为阶下之囚，夫人不仅下堂而去，不仅下堂而去之时名正言顺地带走其名下的全部财产，而且在施舍离婚赡养费时对波耶斯基刻薄非常。《华尔街日报》的一名股票专栏作家把专栏内容在未发表之前透露给朋友，也因此而被判刑。股票专栏的内容本不是内幕消息，只不过是作者个人的看法。然而，由于《华尔街日报》的权威性，唯该专栏是瞻者众，专栏说甜的瓜，众人一哄而抢，说不辣的姜，大家一齐撒手。因而预先得知该专栏的褒贬，就像握有内幕消息一样，没有不因此而发财的。
7 d* t* S& \  J        仅凭SEC的监督，自然是不足以杜绝非法的交易。问题的性质严重时，就得请联邦调查局上阵。联邦调查局曾用侨装卧底的办法，在芝加哥破获一个非法交易集团。芝加哥有一个名叫中西部股票交易所(Midwest Stock Exchange) 的股票市场。不过，那只是一个地区性的交易所，所谓杀鸡焉用牛刀，这个交易所不是用得着联邦调查局的所在。联邦调查局侦察的对象，是芝加哥的交易权市场(Options Market)。所谓交易权，指在一定的期限内用一定价格卖出或买进某股票的权力。股票交易权的交易由来已久，并不是新近的发明。不过，这种交易在美国大行其道，却是从1973年芝加哥交易权交易所(Chicago Board Options Exchange)成立之后方才开始的。虽然纽约和其他城市也存在交易权市场，但其规模都不能望芝加哥的项背。股票交易权的交易含有极高的赌博性，芝加哥因而云集了一批挺而走险的职业交易高手，正是这批人的活动引起了联邦调查局的注意。
         除去股票交易权，期货的交易也具有极高的风险，因而也是投机者一博输赢之地。美国最大的期货交易所也恰好在芝加哥，真是所谓无独有偶。期货包括各种重要的农牧产品，之所以称之为期货，是因为不是一手交钱一手交货的现买现卖。像股票交易权的交易一样，期货交易所交易的是在一定时间之内用一定的价格买卖某种产品的权力。农产品的期货交易同北宋王安石提出的“青苗法”如出一辙，当年王安石变法受反对派抨击最激烈的也正好是“青苗法”，可见王安石确实是稀有的先知先觉，只可惜生得太早，如果晚生五百年，资本主义萌芽未必就不能率先在中国破土而出。大概是由于风险性过高，股票交易权和期货的交易本来不怎么为一般小民百姓所关注，克林顿的当选总统却出人意外地使期货交易成为轰动一时的热门话题。原因是克林顿夫人曾经在期货市场碰过一次运气，下注几千块钱买牲口，不移时便获利十数倍。当时克林顿不过是阿肯萨邦邦长，区区小邦邦长太太发一笔不大不小的横财，自然无人问津。一旦跃龙门而成为所谓第一夫人，捕风捉影的事都会有人穷追不舍，何况克林顿太太炒牲口发横财有案可稽，让政敌抓住纠缠不放也是理所当然。克林顿太太的这笔牲口期货交易之所以形迹可疑，不仅是因为发得太快、获利太高，而且是因为据说几千块钱为数太小，在一般情形下根本不足以在牲口期货市场下注。克林顿太太的解释是：她对期货市场一无所知，对这笔交易的细节也一无所知，买卖是在一位朋友的怂恿下，由这位朋友一手包办的。至于这位朋友是否因此而从克林顿邦长手上捞到什么好处，就不是有案可稽的了。几经纠缠，终不得要领，风波也就逐渐平息，只是偶然还会看到股票行家警告一般人，切莫误会牲口期货为发财的捷径。
        最近20年来，证券投资基金大行其道。所谓证券投资基金，是一种间接投资股票的生意。所谓间接投资，是指投资者并不直接拥有股票，而只是“基金”的所有者之一。至于“基金”的资金买些什么股票，卖些什么股票，一概由“基金”的经理决定，“基金”的投资者无权置喙。如果投资者不满“基金”经理的取舍，可以随时卖掉手上的“基金”。这种投资的优点有三。其一，能够广集小股资金，汇成一个有影响力的投资集团。其二，资金既多，则可以分别投资于多种不同的股票，从而降低投资的风险。其三，有专职经理负责管理，投资者无需事必躬亲。把钱存放银行也同样能享有这三个优点，不同之处在于：投入“基金”的资金能够直接享受“基金”投资所得利润，存入银行的钱却只能挣到银行规定的利息。这一点不同之处也隐含着另外一点不同：“基金”既然能直接享受投资股票的利润，也就要承担股票的风险。所以，投入“基金”的资金像直接投资股票的资金一样，说化水就化水，不是像存入银行的钱那样基本上无风险之虞。“基金”有许多不同的种类，有的一意于风险高的股票，有的专心于风险低的股票，有的专投资于某一行业，有的专投资于某一个国家或地区。所谓“百货中百客”，无非志在吸引不同品味、不同身价、不同类型的投资者。